SÍNTESIS EJECUTIVA

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• Dos medidas relevantes fueron adoptadas recientemente por la Unión Europea en el marco de la crisis económica y financiera internacional. En el plano fiscal, la reducción del déficit aceptable para el Tratado de Maastricht de 3% a 0,5%, introduciendo la novedad que el mismo se calcule corregido por el ciclo económico, lo cual permite mayor déficit en el receso pero seguramente obligará a un superávit en el auge.  En el plano financiero, la novedad es el fondeo a tres anos que el Banco Central Europeo provee a los bancos de la región, contra garantías razonables (que podrían ser los propios bonos de los gobiernos de esa región), que ya ha comenzado a ser utilizado.

• En el mundo emergente, se destaca la desaceleración de la actividad en China y la estabilización en Brasil, en un contexto de reducción de la tasa de referencia SELIC y de debilitamiento del real.

• En síntesis, en los próximos meses la economía internacional estará caracterizada por: i) desaceleración de la actividad; ii) tasas de interés muy bajas; iii) dólar fuerte frente al euro y débil frente a las monedas asiáticas; iv) precios de commodities en 2012 inferiores a los de 2011 como promedio anual; v) salida monetariamente expansiva, con bajo impacto inflacionario por el output gap.

• Tres factores afectarán la política cambiaria de nuestro país en el primer trimestre de 2012: i) la absorción del aumento de oferta monetaria que estacionalmente se produce a fines de diciembre y principios de enero: ii) el resultado de la Balanza Comercial y de la Cuenta Corriente del Balance de Pagos, que, considerando la evolución de los precios de commodities agrícolas, marcaría un deterioro en la comparación interanual; iii) el impacto sobre las expectativas de las negociaciones salariales.

• Las estimaciones de la producción de soja para la campana 2011/2012 van desde 49,5 millones de toneladas hasta 52,0 millones, según la Bolsa de Comercio de Rosario y el United States Department of Agriculture (USDA), respectivamente, frente a los 48,9 millones de la campana 2010/2011 según el Ministerio de Agricultura. Especialmente en el caso de la estimación de USDA, la mayor producción contribuiría a moderar el efecto de la baja de los precios. Estas estimaciones deben reverse en febrero–marzo, en función al fenómeno “La nina”, caracterizado por bajas precipitaciones.  

• El Índice de Salarios elaborado por INDEC creció 33,3% al comparar octubre de 2011 con igual mes de 2010, considerando el sector privado registrado, llegando al nivel 633,07 para Base cuarto trimestre de 2001 = 100.